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金融:三分天下二种模式一个未来 荐1股

2019-10-09 19:37:28来源:励志吧0次阅读

金融:三分天下二种模式一个未来 荐1股 2014-01-02 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

迎接长期偏紧的货币环境2014年作为三中全会改革深化的起点,中国经济将在调结构和稳增长之间权衡,因此财政扩张的幅度以及社融总量上的刺激力度会有所放缓,边际较今年将有所趋紧。预计2014年GDP增速为7.4%,新增信贷9.7万亿,社融18万亿,M2增速1 %。调结构+利率市场化导致货币环境长期趋紧,预计2014年货币政策将前紧后中,利率或将在上半年再创高点。

息差前高后低,成本及拨备上升,利润增速9.6%我们对行业2014年净利润增速的预期为9.6%,平安、兴业将维持15%以上的增速,其余股份行增速在10%-15%之间。基本面压力主要来自四个方面:

1.受存款利率市场化推进影响,息差将前高后低,全年下滑 BP。2.受存款保险制度影响,成本收入比提高,对行业净利润增速影响在0.5~1个百分点。 .高基数及同业监管对银行非标业务将形成一定影响,从而降低部分息转费的中间收入增速。4.不良率将突破1%,而拨备增加也将造成信用成本的提高。

三分天下,二种模式,一个未来中国银行业经营管理生态环境在短短三年时间里发生了深刻的变革,变革的源头来自银行的服务被全面替代。非银金融机构与互联网企业的联合分别从信息、渠道、产品三方面对银行的信用中介、支付中介及金融服务三大职能形成持续冲击。银行结算及衍生的存贷业务地位难以取代,但将逐渐让渡其原来占用的部分社会资源,直接融资市场的蓬勃发展将显著提升定价及资管的地位。

中国金融业未来将是结算、定价、资管三分天下的时代。中国银行业的发展路径其实很清晰:不能继续依赖通道的价值,而要主动创造价值。零售or投行,是中国银行业二种现实模式选择,最终目的都是提高中间业务收入占比。

2014年投资策略:估值仍将寻底2014年行业业绩增速将下滑至个位数,经济基本面、资金面、政策改革面短期内均看不到明显有利于行业的改善,同时还需要面对民营资本与互联网的冲击。

因此2014年仍将是市场见证银行能否“浴火重生”的一年。我们认为,在银行通过业绩证明其寻找到“后市场化”的成长之路前,2014年全年或仍将走出脉冲—慢熊格局。考虑到10%左右的净资产与净利润增速,整体估值仍将曲折寻底,个股也将因模式选择的差异出现分化。预计行业持平或小幅跑赢大盘,维持行业“看好”评级。个股方面,全年依然首推平安,次选民生。

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