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国盛证券次次新的春天

2019-08-14 19:15:41来源:励志吧0次阅读

国盛证券:次次新的春天 2018-12-09 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

何谓“次次新”?次新股,原指上市一年内的公司标的。而本篇报告所重点讨论的标的范围则是近三年上市的公司,严格定义不能算次新,因而谓之“次次新”。曾经的次新股是最疯狂、最具弹性的板块之一。然而,16年起,市场审美偏好出现巨大变化,白马蓝筹风格下,昔日“宠儿”变成“弃儿”,高光时刻一去不返。但是当前,我们认为16年后上市的这批“次次新”又到了再次值得关注、研究、配臵的时刻。

那些年,我们一起追过的次新股。回溯历史,次新板块是为数不多的能够在长期持续保持超额收益的指数组合。次新的高弹性和丰厚超额收益,吸引了大量高风险偏好资金追逐。新股的稀缺性、更足的资本运作和高送转预期,以及火爆的一二级联动盈利模式,共同打造了次新优良的股性。

过去三年,次新股逐渐走下神坛。2016年之后,伴随资本市场生态重塑,次新板块热度迅速降温,虽然荣登“板块之王”,但由于白马蓝筹的风格持续演绎,次新股的人气和存在感都持续下滑,不论市场表现还是关注度都今非昔比。IPO常态化推进带来的稀释作用,以及市场风格下沉是次新板块热度在过去两年的降温的直接原因,而政策环境重塑、一二级联动模式熄火则对次新股股性产生了深刻影响。

当前,为何重新关注“次次新”?经过3年的调整和重塑,次新股原有的很多特性已经发生系统性转变,但同时也被赋予了很多新的时代特征。站在当前时点,我们认为次新股已经具备了重估基础:

(一)次新股历来是资本运作高发地段,而16年后并购重组持续收紧,导致两个结果:一是公司业务更加纯粹,业绩更加贴近内生性增长;二是因并购重组产生的商誉较少,对应的商誉减值风险较低。(二)在大盘蓝筹的市场风格以及IPO快速发行的背景下,多数新股缺乏研究覆盖,给了这批公司低估和错误定价的机会。(三)随着10月以来再融资与并购重组的明确放松,这批次新股资本运作的动力可能更强。(四)历史上多数时间段,次新股估值普遍偏高,只跟风险偏好相关而难反应基本面;当前,在连续调整后,次新股中也出现了很多估值价格合理的标的。

重估“次次新”,挖掘“小黑马”。基于行业自下而上视角、基本面选股视角,我们分别筛选出两组“小黑马”潜力组合,同时对于具有高送转潜力的标的也做了相应整理。(具体标的名单见正文)风险提示:海外环境超预期变化;宏观经济超预期波动。

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